深圳卡爾經濟咨詢有限公司  政府事(shì'€©)務咨詢業(yè)務部  關世龍

摘要(yào)
2020年(nián)10月(yuè)底以來¶≠×(lái)，債市(shì)頻(pín)現(xiàn)“黑ε≈(hēi)天鵝”，盛京能(néng)源、華晨集團、青海(hǎi)國(g₩★uó)投、永煤集團等地(dì)方國(guó)∏∞≈企發生(shēng)債券違約，對(duì)于區(qū)域性債券市(sh←♠↕☆ì)場(chǎng)造成了(le)嚴重的(de)影(yǐng)響。江蘇省為(wφγ​èi)防範化(huà)解融資平台公司的(de)λ±債務風(fēng)險，加強融資平台公司投融資行(xíng)π £為(wèi)的(de)管理(lǐ)，出台了(le)《關于融資平台公司≈₩↔投融資行(xíng)為(wèi)的(de)指導意見(jiàn)》。
《意見(jiàn)》加強了(le)對(dπγλλuì)融資平台公司的(de)投資管理(lǐ)、優化(huà)$&↓•融資成本及渠道(dào)、地(dì)方政府隐性債務及經營性債務管控、落實≠π責任主體(tǐ)及加強審計(jì)等方面指導意見(jiàn)，≈$↕對(duì)于融資平台公司投融資提出了(le)“±γα€負面清單”、“正面标準”和(hé)“關注內(n•≠ ‍èi)容”。《意見(jiàn)》的(de)出台對(duì)于江蘇省融資平台公'Ω©♠司的(de)投融資行(xíng)為(wèi)進行(xíng ≠₽)了(le)規範，未來(lái)弱資質的(de)融資平台公司發展将舉步維♦&艱。同時(shí)，“十四五”時(shí)期，江蘇省的(de)國(guó)>®✘£企改革政策和(hé)經濟發展規劃對(duì♠£&©)于融資平台公司的(de)市(shì)場(chǎng)化(>§≥huà)轉型發展提出了(le)更高(gāo)的(de)要★¥₽♠(yào)求。融資平台公司需要(yào)進一(yī)步加強&↓×投融資能(néng)力的(de)建設，向市(shì)場(chǎng)化→≥β(huà)轉型發展，加強資産有(yǒu)效性的(de✔™)提升，業(yè)務布局的(de)優化(huà)，融資☆σ管理(lǐ)的(de)增強，人(rén)才隊≈'伍的(de)建設以及企業(yè)制(zhì)度的(de)完善。

一(yī)、《意見(jiàn)》的(de €)背景

2020年(nián)10月(yuè)底以來(lái)'↔，債市(shì)頻(pín)現(xiàn)“黑(hēi)天∞↔✘β鵝”，盛京能(néng)源、華晨集團、青海(hǎi)國(guó)₩γ投、永煤集團等地(dì)方國(guó)企發生(shēng)™"•債券違約，對(duì)于區(qū)域性債™♥券市(shì)場(chǎng)造成了(le‍×)嚴重的(de)影(yǐng)響。
為(wèi)了(le)加強地(dì)方國(guó)企的(de)¥ ±↔債務風(fēng)險管控，2021年(nián)↓↓3月(yuè)26日(rì)，國(guó)資委發布《關于印發《關于加強地∏↕± (dì)方國(guó)有(yǒu)企業(yè)γδ債務風(fēng)險管控工(gōng)作(zuò)的(de)指導★ <意見(jiàn)》的(de)通(tōng)知(zhī €♥×)》。要(yào)求地(dì)方國(guó)資§'★委督促指導地(dì)方國(guó)有(yǒu)企業(y∏γ≠è)嚴格落實主體(tǐ)責任，切實增強底線思維和≠ ‍±(hé)風(fēng)險意識，依法合規開(kāi)展債務融ε☆™∞資和(hé)風(fēng)險處置，嚴格遵守資本市(shì)場(ch®'® ǎng)規則和(hé)監管要(yào)求，♦★↔ 按期做(zuò)好(hǎo)債務資金(jīn)兌付，不(bù)得±←≤(de)惡意逃廢債，努力維護國(guó)有(yǒu)企業(yè)良好(h≤&‍₹ǎo)市(shì)場(chǎng)信譽和(hé)金(jīn)融市(sh♦δ✘ì)場(chǎng)穩定。4月(yuè)26日(∑"$rì)，江蘇省召開(kāi)廉政工(gōng)作(zuò)會(h£♥σ​uì)議(yì)，提出要(yào)緊盯平台公司投λ≠¥融資管理(lǐ)等領域，織密織牢監督之網。→☆4月(yuè)30日(rì)，中共中央政•☆¶←治局4月(yuè)30日(rì)召開(kāi)會(huì)議(₽¥↔yì)，會(huì)議(yì)提出要(yào α±)防範化(huà)解經濟金(jīn)融風(fēng)✘&≥險，建立地(dì)方黨政主要(yào)領導↕∏∞負責的(de)财政金(jīn)融風(fēλ>ng)險處置機(jī)制(zhì)。江蘇省《關于融資平台公司投融資行£σ(xíng)為(wèi)的(de)指導意見(jiàn)》（以下(xià)簡₹↓✘稱《意見(jiàn)》）是(shì)在此背景下(xià)發布的(de±♠)針對(duì)國(guó)有(yǒu)融資平台公司的(de)債§δ務風(fēng)險管控的(de)指導意見(jiàn"&)。

二、《意見(jiàn)》的(de)理(lǐ)解

《意見(jiàn)》的(de)核心目的(de)規範融資平台公司的☆ ≠(de)投融資行(xíng)為(wèi)，在投資方面∏€→規範化(huà)，政府不(bù)得(de)幹預企業(y≤δ↑è)經營活動；在融資方面加強總量控制(zhì)，摸清>↕β底數(shù)，嚴禁新增地(dì)方政府隐性債©§&≤務，分(fēn)類管控經營性債務增加；融資渠道(dào)γ™γ<方面改善産品結構，提高(gāo)銀(yín)行(xδ×♥§íng)和(hé)标準化(huà)産品比重，穩步壓降非标産品規模，堅決杜絕變‍™相(xiàng)集資行(xíng)為(wèi)，壓降融資成本；防範化∞♥↑₩(huà)解債務風(fēng)險，落實責任主δ&$β體(tǐ)，強化(huà)審計(jì)。

 三、《意見(jiàn)》需要(yào)重點關注的( ♣★πde)內(nèi)容

（一(yī)）負面清單

“一(yī)嚴禁一(yī)禁止”：嚴禁新增政府隐性債務，确保政府隐性債務餘額和(hé)風λ♦ (fēng)險不(bù)斷下(xià)降；融資平台公§₹司要(yào)加強融資成本管控，禁止違規向第三方支付各類•‍居間(jiān)費(fèi)用(yòng)。“兩堅決杜絕”：堅決杜絕惡性債券違約事(shì)件(jiàn)和(hé)逃廢債等違法違規行↕ε(xíng)為(wèi)；堅決杜絕變相(xiàng)集α≥≤"資行(xíng)為(wèi)。“三嚴控”：嚴控高(gāo)風(fēng)險業(yè)務投資；嚴控資産出表、表外(wài₹÷‌≥)融資等行(xíng)為(wèi)；除地(dì)方隐性債務化(huà)解資金←Ω(jīn)和(hé)預算(suàn)安排支出外(wài↑∞✔♠)，嚴控地(dì)方财政向融資平台公司撥款。“企業(yè)五不(bù)得(de)”：不(bù)得(de)脫離(lí)投資項目實際盲目舉債，不(b •ù)得(de)投資收益不(bù)能(nén™'σ§g)覆蓋市(shì)場(chǎng)化(huà)融資成本的(de​♠>¶)項目，不(bù)得(de)違規為(wèi)其他(♦♦tā)企業(yè)提供借款、擔保，不(bù)得(de)違規改變資金(££±jīn)用(yòng)途，不(bù)得(δ§σde)開(kāi)展融資性貿易，不(bù)得(de)欺詐發行(xíng)債​€∞§券、虛假披露信息、操縱市(shì)場(chǎng)價格；不(bù)得(de)通✔≤€ (tōng)過以存定增、購(gòu)買理(lǐ)财等方式額外(wài∑δ∏÷)增加融資平台公司負擔。“政府六不(bù)得(de)”： 不(bù)得(de)幹預企業(yè)經營活動，不(♠‍±✔bù)得(de)以行(xíng)政決議(yì)方式違規将政府出資δ" ₹建設項目交由融資平台公司籌資承建，不(bù)得(de)在未履行(xíng)投‍✔∏♠資合規程序前決策融資平台公司投資，不(bù)得(de) ≥$≠将招商引資項目變相(xiàng)為(wèi)融資平台公司投資項目，☆∏π不(bù)得(de)通(tōng)過融資平台公司舉債，不(bù)得•Ω↔(de)為(wèi)融資平台公司融資提供任何形式的(de)擔保φ♥或承諾。

（二）正面标準

1、政府債務管控“三應當”   
（1）各地(dì)政府應當加強融資平台公司全口徑徑債務監測管控，全面摸清♣‍融資平台公司政府隐性債務、經營性債務和(hé)或有(yǒu)負債底數↕•↓(shù)；
（2）各地(dì)國(guó)資監管部門γ£(mén)應當建立融資平台公司資産負債約束指标，并按不(★♠"bù)同行(xíng)業(yè)、不(b→"ù)同類型、不(bù)同評級對(duì)各融資平台公司實施融±©資限額和(hé)負債比率管理(lǐ)；
（3）各地(dì)政府應當通(tōng)過増加資本金(jīn)、α₹注入優質經營性資産、整合重組融資平台公司等≠ ↕方式，提升融資平台公司市(shì)場(chǎng)'™主體(tǐ)評級和(hé)資本營運能(néng)力，提高(g©φ₩πāo)銀(yín)行(xíng)貸款和(hé)信用(yòng)債券等标準¥♦δ化(huà)融資産品比重。

2、融資平台公司投融資“五應當”：
（1）融資平台公司應當完善投融資決策機(jī)制(zhì)、運營機(jī)制 ×(zhì)和(hé)內(nèi)控機(j₩↔ī)制(zhì)，項目投融資行(xíng)為(wèi)應同步審₹↑ 核決策；
（2）對(duì)外(wài)投資應當符合産業(yè)發展規劃，投資規模與♠↑投資實力、融資能(néng)力、财務承受能(néng)力相(xiàn★∞φ♥g)适應；
（3）對(duì)外(wài)融資應當遵循審慎原則，充分(fēn)考慮融資‍↑​渠道(dào)、融資期限、融資成本、風(f♠♣→‍ēng)險控制(zhì)等因素；
（4）融資平台公司應當制(zhì)定年(nián☆↕)度融資計(jì)劃、資金(jīn)使用(yòng)計(j•β •ì)劃和(hé)風(fēng)險分(fēn)析報(bào)告，經§₩¥&公司黨組織會(huì)議(yì)前置研究并通(tōng)過₹£董事(shì)會(huì)審議(yì)後報(bào™↓™<)本級國(guó)資監管；
（5）融資平台公司新增債務用(yòng)于償還(hái)到(↕ ∏dào)期債務的(de)，應當設置專戶管理(lǐ)，嚴格實行(x↕₹íng)受托支付，同級政府性債務管理(lǐ)領導小(xiǎo)組成員(y×←uán)單位依職責監督檢查。

3、“六鼓勵一(yī)支持”：
（1）鼓勵通(tōng)過公募REITs等權益類、資産證券<¥≠Ω化(huà)方式融資；
（2）鼓勵金(jīn)融機(jī)構合理(lǐ)讓利（降低(dī)中間(jiε ☆ān)費(fèi)等成本，不(bù)得(de)額外(wài)增加成本§‍∞，加強對(duì)額外(wài)條件(jiàn)監管）；↓‌≥（3）鼓勵建立市(shì)場(chǎng)化(huà)債務風(fēng)險平$✘滑幫扶機(jī)制(zhì)（風(fēng)險化(huà)解基金(j ¶γεīn)或周轉金(jīn)（貴州、黑(hēi)龍江、湖(hú)南(ná$±n)都(dōu)曾設立，主要(yào)由省級政府協調國(guó)∞÷π≠有(yǒu)企業(yè)、金(jīn)融機(jī£α≥)構、社會(huì)資本共同設立，基金(jīn)≥δ采取“過橋方式”提供貸款，重點用(yòn&♣☆δg)于轄區(qū)內(nèi)融資平台償←§還(hái)到(dào)期債務資金(jīn)的(de)周轉。））；
（4）各地(dì)政府要(yào)鼓勵融資擔保公司為(wèi)融資平>×台公司提供銀(yín)行(xíng)貸款和(hé¶α↓λ)發行(xíng)債券增信；
（5）鼓勵大(dà)型國(guó)有(yǒu)π$÷↓商業(yè)銀(yín)行(xíng)、省屬法人(rén)金(j≈β↔īn)融機(jī)構等參與建立債券領域投資發行(xíngλα>₩)平準機(jī)制(zhì)，支持本地(dì)區(qū)融資平台公β♠$司償還(hái)到(dào)期債務的(de✘±★≠)資金(jīn)周轉。
（6）鼓勵金(jīn)融資産管理(lǐ)公✘♣™司按照(zhào)市(shì)場(chǎng)化(huà)、法治化(hu§←à)原則參與融資平台公司債務實質性重組，整體(tǐ±​↓)幫助化(huà)解風(fēng)險。
（7）支持有(yǒu)條件(jiàn)的($↓≤↕de)融資平台公司發行(xíng)财政貼息的(de)綠(lǜ)色債、項""目收益債等創新類債券産品

（三）關注內(nèi)容

1、“三重點關注”非标類産品監管政策，逐步壓降非标占比，納入>γ™經營業(yè)績考核；弱資質平台【重點關注貨币政策、财政政策 λ×和(hé)金(jīn)融監管政策變化(huà)，對(duì)債∞✘λ₩務風(fēng)險較大(dà)的(de)縣級和(↕↔hé)市(shì)場(chǎng)主體(♣® ♥tǐ)評級AA級以下(xià)的(de)融資≤σ平台公司，推動資産重組，做(zuò)大(dà)資産規模，指導科(kē)學确定♣£融資路(lù)徑，協調推進投融資平衡】；

2、“兩關注”在地(dì)方黨政主要(yào)領導幹部和(hé‌β )融資平台公司主要(yào)領導成員(yuán)經濟責任審計(jì)等項≠γ目中，關注企業(yè)投融資政策執行(xíng)、決策程序、融資規λ♣→φ模和(hé)成本控制(zhì)、風(fēng)險防控、資金(jīn)使•ε用(yòng)等情況，同時(shí)關注企業(yè)對☆≠¶(duì)外(wài)擔保和(hé)對(duì)外(w↔♣ài)借款事(shì)項，注重揭示風(fēng)險和(hé)< σ問(wèn)題。

 四、對(duì)于江蘇融資平台公司發展的(de)建議(yì)

《意見(jiàn)》對(duì)于融資平台公司的(de)投融資行(xíng)為÷•₹≠(wèi)進行(xíng)規範，其中對(duì)于弱資&¥¥質平台公司的(de)債務管控、新增融資，尤其是(shì)經營性債務方面提出¶☆λ∏了(le)新的(de)要(yào)求。未來(lái)弱資質的(de$§§€)融資平台公司發展将舉步維艱。近(jìn)€♠期發布的(de)公司債審核重點加強了(le)對(duε♣¥ì)于弱資質平台的(de)融資約束。2021年(nián)δ$4月(yuè)，上(shàng)交所發布《上(shàng)海(hǎi&♦∞)證券交易所公司債券發行(xíng)上(shàng)市(shì)審核規則适用>λ(yòng)指引第3号——審核重點關注事(shì)項》針對(duì)城₹÷ →(chéng)市(shì)建設企業(yè)總Ω±φ→資産規模小(xiǎo)于100億元或主體(tǐ)信用("≥yòng)評級低(dī)于AA（含）的( ₩&±de)，應結合自(zì)身(shēn)所屬層級、業(yè)務規模、盈→'♦利情況、資産負債結構、現(xiàn)金(jīn)流量情況等評估自(ε &‌zì)身(shēn)經營和(hé)償債能(néng)£∑✔力，審慎确定公司債券申報(bào)方案，并采取調整本次公σ₩司債券申報(bào)規模、調整募集資金(jīn)用(yòng)途★↕€∏用(yòng)于償還(hái)存量公司債券等措施強化(huà)發行(xíng)≈♥★人(rén)償債保障能(néng)力。在債務管控的(de)政策影£ ♥Ω(yǐng)響之下(xià)，不(bù)同資質÷ '的(de)融資平台公司之間(jiān)分(fēn$'↓↕)化(huà)将不(bù)斷加劇(jù)。同時(shí)，“十四五”時(shí≥')期，江蘇省的(de)國(guó)企改革政策和(hé)經濟發展σ★≠規劃對(duì)于融資平台公司的(de)市(shì)場(chǎng)化(hu₽α ​à)轉型發展提出了(le)更高(gāo)的(de↓≤)要(yào)求。融資平台公司需要(yà∏<o)進一(yī)步加強投融資能(néng)力的(£•≥de)建設，向市(shì)場(chǎng)化(huà)轉型發展，£​作(zuò)為(wèi)城(chéng)市(shì)發展戰略的(de)承接主≠€體(tǐ)，形成高(gāo)質量發展的(de)地(dì)方' ∞$國(guó)企。融資平台公司投融資能(néng)力建設的(d± δ♦e)背後是(shì)企業(yè)資産有(yǒu)效性的(de)提升，業(γ↔∞↑yè)務布局的(de)優化(huà)，融資管理(lǐ)的(de§‌≥)增強，人(rén)才隊伍的(de)建設以及企業‍‌₽(yè)制(zhì)度的(de)完善。在資産發展方面，需要(y≠±δào)增加對(duì)于資源資産的(de)挖掘、盤活、經營、賦能(néng)​∏€÷，提質增效，強化(huà)資産質量。在融資管理(lǐ)方面，通(tōng®π)過優化(huà)融資渠道(dào)，建設創新投融資•γ↓體(tǐ)系。通(tōng)過資産端和(hé)資金(α‌β®jīn)端，建立投融資能(néng)力體(tǐ‍✔)系。在業(yè)務發展方面，堅持主責主業(yè)發展，背靠政府資源，<©以市(shì)場(chǎng)化(huà)的(de)方γ€ ✔式，形成核心競争力。在隊伍建設方面，加強對(d' ¶uì)于“引、育、用(yòng)、留”的(de)管理(lǐ)，增強薪<≠酬績效體(tǐ)系建設。在企業(yè)制(zhì ∞↑)度方面，堅持“兩個(gè)一(yī)以貫ε•β↓之”，逐步建立中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制(zh♦β∞ì)度。