深圳卡爾經濟咨詢有限公司    政府事(s★¥hì)務咨詢業(yè)務部    古麗(lì)πγγ那(nà)孜

《中共中央關于制(zhì)定國(guó)民(mín)經濟和(h≤±αé)社會(huì)發展第十四個(gè)五年(nián)規劃和(h₹Ωé)2035年(nián)遠(yuǎn)景目标♣π的(de)建議(yì)》第六章(zhāng)“全面深化(huà)改革、≥$‌構建高(gāo)水(shuǐ)平社會(huì)主義市(♠≈≈Ωshì)場(chǎng)經濟體(tǐ)制(zhì)”中∑ ☆≥指出“深化(huà)國(guó)資國(guó)企改革，做(zuò)強做(zuò↕ )優做(zuò)大(dà)國(guó)有(yǒu)資本和(hé)國(guó✔€ ≤)有(yǒu)企業(yè)“。

“十四五”期間(jiān)，全球宏觀經濟的(de)不(b♥σ☆ù)确定性加劇(jù)，國(guó)內(nèi)經濟♥®在新舊(jiù)動能(néng)轉換的(de)£π≈關鍵期也(yě)将面臨更多(duō)挑戰，↓>♦"對(duì)國(guó)企也(yě)帶來(lái)了(le)短(duǎn$•φ)期經營壓力和(hé)中長(cháng)期機(jī✔↕↓)制(zhì)改革壓力，需要(yào)國(guó)有(yǒu)企業(yè)進一✔∏(yī)步深化(huà)改革，從(cóng)業(yè)務發展≤<、資本運作(zuò)等方面不(bù)斷提升競争力、影(yǐ±‍πng)響力和(hé)抗風(fēng)險能(néng)力σ✘β，打造世界一(yī)流企業(yè)。

王悅在《混改：資本視(shì)角的(de)觀察與思考》中指出，“從‍ (cóng)資本視(shì)角來(lái)審視(shì)國♠®λ(guó)企改革曆程，可(kě)以看(kàn)出國(guó)企改革不(bù)僅γ​‍體(tǐ)現(xiàn)了(le)改革者對(duì)問(w±≠èn)題理(lǐ)解的(de)不(bù)斷深化(♥÷↑∏huà)，更呈現(xiàn)出了(le)一(yī)種以不(bù)≥↓♣同階段國(guó)有(yǒu)資本問(wèn)題的(de)集中表現₹✔(xiàn)為(wèi)導向，伴随著(z±ασ₩he)內(nèi)外(wài)部條件(ji♥γ>àn)而由淺入深的(de)改革邏輯主線”。國(guó)企改革中，将國(g¶♦¥uó)有(yǒu)資産轉化(huà)為(wèi€↔)國(guó)有(yǒu)資本的(de)形态，繼而推動國(guó)有( ∏α→yǒu)資本的(de)流動，是(shì)曆史上(shàng)資本市(sh‍¶©♣ì)場(chǎng)特征得(de)以産生(shēn ‌&≈g)和(hé)不(bù)斷增強的(de)核心步驟和(hé)改革成§¥功的(de)核心經驗。那(nà)麽，在新∏ε♦×時(shí)期，如(rú)何進一(yī)步推動國(guó)企改ε↑革的(de)深化(huà)，提升國(guó)有(yǒu)資本的(d©•εΩe)競争力，是(shì)國(guó)資國(guó)企要(yào)面臨的(de)∑©更艱巨的(de)挑戰。實現(xiàn)産融結合，是(↑©≥δshì)推動國(guó)企改革的(de)一(yī)條重要(yào)途徑，是(€↕± shì)應對(duì)這(zhè)些(xiē)挑戰的(de)φ≠&一(yī)個(gè)重要(yào)抓手。

實際上(shàng)，發達國(guó)家(jiā)市(shì)場₽♥₹(chǎng)經濟發展的(de)實踐表明(míng)，産業∑λ(yè)資本和(hé)金(jīn)融資本是¶≈±(shì)必然會(huì)有(yǒu)一(yī)個(gè)融> 合的(de)過程，這(zhè)是(shì)社  ≤會(huì)資源達到(dào)最有(yǒu)效配置的(de)客觀要(yào© ÷ )求。這(zhè)種融合，宏觀上(shàng)有(yǒu)利于優化‍φ>(huà)國(guó)家(jiā)金(jīn)融政策的(de)↔€調控效果，微(wēi)觀上(shàng)有(yǒu)利于σ♣産業(yè)資本的(de)快(kuài)速流動，提高(gāo)資本配置的(de¶¶•&)效率。對(duì)于國(guó)資國(guó)企來(lái)說(s₹↑₹huō)，有(yǒu)效的(de)産融結合、産融協同是(sh₹Ω∞&ì)實現(xiàn)新時(shí)期跨越式發展、做(π₹zuò)強做(zuò)優做(zuò)大(dà $×✔)的(de)一(yī)個(gè)重要(yào)途徑。

然而，當前我國(guó)産融結合實際上(shàng)仍λ♠↔​處于初級發展階段，大(dà)部分(fēn)情況下(απ★xià)仍舊(jiù)停留在注重內(nèi)部β‌α✘資本的(de)優化(huà)和(hé)融合，通(tō•$®ng)過整合金(jīn)融資金(jīn)來(lái)★&提高(gāo)企業(yè)資金(jīn)資源的(de)利用(y¶☆φγòng)效率和(hé)管理(lǐ)效率，并未'↕φ真正通(tōng)過産融結合提高(gāo)企業(yè)經×® φ營業(yè)績和(hé)管理(lǐ)水(shu""↓ǐ)平，實現(xiàn)産業(yè)資本的(de)增值。

因此，本文(wén)将通(tōng)過“♥®↕為(wèi)什(shén)麽、是(shì£↕)什(shén)麽、怎麽做(zuò)”的↕₩≠(de)一(yī)個(gè)思路(lù)來(lái)展開(kāi)，分¶"₩↓(fēn)别嘗試回答(dá)為(wèi)什(shén)麽産融結合×≤✘"是(shì)推動國(guó)企改革的(de)§α重要(yào)途徑、産融結合有(yǒu)哪些(xiē)具體(tǐ)模式、☆"§∑如(rú)何在新時(shí)期實現(xiàn)國(guó)企産融結合的(d×$λe)提升”等問(wèn)題，幫助國(guó)有(yǒ₽¶u)企業(yè)通(tōng)過選擇合理(lǐ)的(de)産融結合模式β"  和(hé)路(lù)徑來(lái)對(d♦ §uì)自(zì)身(shēn)業(yè)務發展、資本運作(zuò)和(hé ↑♠)能(néng)力建設等方面作(zuò)♥ 出合理(lǐ)布局。

一(yī)、為(wèi)什(shén)麽産融結合是(shì)推動國(g¥ ©uó)企改革的(de)重要(yào)途徑？

回顧曆史，按照(zhào)國(guó)企改革在頂層設計(jì)上✔‍(shàng)的(de)主導思路(lù)來(lái)劃分(fēn)，¥§可(kě)以将1978年(nián)至今的(de)改 ☆÷革曆程歸納為(wèi)四個(gè)階段。第一(yī)階段，1978—19☆φ92年(nián)，以黨的(de)十一(₩₩π₹yī)屆三中全會(huì)為(wèi)标志(zhì)，改革圍繞著(zh• e)“自(zì)主權”，在經營權層面展開(kāi)；第二階£₹Ω™段，1993—2002年(nián)，以黨的(de)十四屆三中全會∏™♠(huì)為(wèi)标志(zhì)，改革圍繞著(zhe™'‌∞)“股份制(zhì)”和(hé)“現(xiàn)代企業(yè)制(zhì≈£)度”，在所有(yǒu)權層面展開(kāi)；第三階段≤¥≥↕，2003—2015年(nián)，以黨的(↕©¶≥de)十六大(dà)召開(kāi)後國(guó)資委的(de)成立為(w¶♦&£èi)标志(zhì)，改革圍繞著(zhe)“以國(guó)有(yǒu)±βπ★出資人(rén)為(wèi)核心建立新的(de)國(guó)資‍€≤σ管理(lǐ)體(tǐ)制(zhì)”，在控制(zhì)權層面展開(kāi)；第↔Ω'§四階段，2015年(nián)至今，以2015年(nián)出台的(de$±)《中共中央、國(guó)務院關于深化(huà)國(guó)✘<λ企改革的(de)指導意見(jiàn)》為(wèi)标志(zhì)，改革進入 ★全面深化(huà)階段，圍繞著(zhe)“分(fēn×≈γ)類改革、混改、雙百行(xíng)動”等不(bù)斷推進。

從(cóng)資本視(shì)角來(lái)看(kàn)國(guó→ε)企改革，在《混改：資本視(shì)角的(de)觀察與思考》這(zhσ‌Ωè)本書(shū)中，王悅從(cóng)資本Ω♣的(de)收益性、流動性和(hé)平等性三個(gè)特征來(lái)出發§♥，對(duì)國(guó)有(yǒu)資 Ωσ本作(zuò)出了(le)三點觀察：第一(yī)，國(guó)有(yǒ↔δu)資本的(de)回報(bào)水(sh ‍≤uǐ)平持續下(xià)降且與民(mín)營資本的(☆₹® de)差距不(bù)斷擴大(dà)；第二，國(gu<β‌ó)有(yǒu)資本的(de)流動性仍然×>®×偏弱，大(dà)量國(guó)有(yǒu)資本繼續沉澱在原有(yǒu)的(∏₽de)實物(wù)形态上(shàng)；第三，"Ω​國(guó)企中國(guó)有(yǒu)資本享有(yǒu)♥₹超額的(de)權利，并連帶額外(wài)的(de)義務。∏←基于此，他(tā)将國(guó)資問(w<₽★☆èn)題總結為(wèi)：國(guó)有(yǒu)資本的(de)市€≈∑(shì)場(chǎng)化(huà)特征仍然不(bù)完整。

那(nà)麽，立足資本視(shì)角，面對(duì)國(guó)有(yǒu↑↓∏)資本的(de)市(shì)場(chǎng)化(huà)特征α®仍然不(bù)完整的(de)問(wèn)題，以✔≥Ω國(guó)有(yǒu)資本做(zuò)大(dà)做(zuò)強做(→↑zuò)優為(wèi)目标，實際上(shàng)在一×‌(yī)定程度是(shì)需要(yào)國(guó)有('<yǒu)企業(yè)通(tōng)過有(✘♠yǒu)效的(de)産融結合、産融協同促進産業(yè)資本的(de)快(≈"kuài)速流動，提高(gāo)資本配置的(de)效率×€π✘，從(cóng)而實現(xiàn)新時(≈Ω÷¶shí)期國(guó)有(yǒu)企業(yè)跨越式發展、做(zuò)強做 ≈(zuò)優做(zuò)大(dà)。産融結合促進企業(yè)改革和(hé•££∑)發展的(de)幾點原因具體(tǐ)如(rú)下∑∞≤(xià)：

（一(yī)）降低(dī)交易成本   &$±nbsp;   

美(měi)國(guó)著名經濟學家(jiā)科(kē)斯✘γ‌的(de)交易費(fèi)用(yòng)理(lǐ)論認為(wèi)，企業•∑π(yè)資源配置方式和(hé)發展路(lù)徑選擇，歸根到(d☆§♣ào)底是(shì)對(duì)交易費(f©§σèi)用(yòng)和(hé)配置效率的(dφ←♣δe)選擇。企業(yè)将自(zì)身(shēn)優 >€勢産業(yè)資源與金(jīn)融資本結合到(dào)一(yλ₩ī)起，能(néng)夠在企業(yè)內(nèi)部處理(lǐε∞)外(wài)部交易問(wèn)題，最大(dà)限度降低(dī)交易成本， λδ↓提升配置的(de)效率。在傳統企業(yè)運行(xíng)過程，企業(y₩∞δè)一(yī)般以産業(yè)資本為(wèi)主導，通(t¶←ōng)過與外(wài)部金(jīn)融機(jī↑‌ε≥)構合作(zuò)開(kāi)展一(yī)系列的(de)市(s♠≤hì)場(chǎng)經濟運營活動，這(zhè)種運行(x→™íng)模式在整個(gè)交易過程會(huì)産生(shēng)較高ε←∞(gāo)的(de)交易費(fèi)用(yòng)♠★，增加企業(yè)經濟運營成本和(hé)負§®Ωσ債規模，同時(shí)提高(gāo)産業(yè)運行(xí​₹±ng)風(fēng)險。因此，企業(yè)開(kāi)展産融結♠♦&合工(gōng)作(zuò)，不(bù)↕ 僅是(shì)降低(dī)交易成本、提升企業(yè→ )運營利潤和(hé)市(shì)場(chǎng)競争力的(d•♦Ωe)需要(yào)，同時(shí)還(hái)可(kě)以使≤‍✘∞産業(yè)信息與金(jīn)融信息處于一(yī)個±α (gè)相(xiàng)對(duì)平衡的(de)狀态，從 ↓•∑(cóng)而有(yǒu)效規避市(shì)ε∏≥場(chǎng)經濟運用(yòng)中存在的(de)選擇風(fēng)險與配置α↑σ盲區(qū)。

（二）內(nèi)部資源合理(lǐ)有(yǒu)效配置   ↑≠;     

企業(yè)集團擁有(yǒu)大(dà)量的(de)資産，産業(yè☆‍β)鏈上(shàng)下(xià)遊的(de)多(duō₹∏→)個(gè)環節其業(yè)務領域都(dōu)能(nén¥>♥<g)覆蓋。企業(yè)集團有(yǒu)許多(duō)等級組織結構，并且其內(γ ​nèi)部交易非常頻(pín)繁，因此企業(yè)集團開(kāi)始考慮建立一™∏​γ(yī)個(gè)內(nèi)部的(deφ≈←♦)資本市(shì)場(chǎng)。中國(gu¶​‌ó)與很(hěn)多(duō)發達國(guó)家(ji® ā)相(xiàng)比，對(duì)外(wài)資本市(shì)場(chǎn♣☆‍g)仍然處于不(bù)發達的(de)階段，許多(duō)企業(yè)集★↔↔團希望通(tōng)過發展金(jīn)融業(yè)務去(qù)建立一(yī)≠δ個(gè)資本市(shì)場(chǎng)，這(zhè)樣資源α÷↔↑配置效率有(yǒu)可(kě)能(néng)會(huì)得(de)™φλ¶到(dào)大(dà)大(dà)的(de)提高(gāo)。比如δ↓§α(rú)，一(yī)些(xiē)中央企業(y"∞è)開(kāi)展金(jīn)融業(yè)務，♥♣↓目的(de)是(shì)在集團內(nèi)部能(néng)夠完成資金(φαjīn)募集，然後調節資金(jīn)，使得(de)資金(jīn)使用β←≠∏(yòng)效率大(dà)大(dà)提高(gāo)。除此之外(wài)，還(÷≥•hái)有(yǒu)企業(yè)集團所在的(de§™)一(yī)些(xiē)經濟領域，它們一(yī¶&≤)般都(dōu)有(yǒu)充足的(de)現(x₽αiàn)金(jīn)流。但(dàn)是(>≈αshì)，這(zhè)些(xiē)産業(yè)具有(yǒu)重資産，并且主要(∏‍™'yào)業(yè)務增長(cháng)緩慢(màn)且有( ‍" yǒu)限，它們選擇發展金(jīn)融投資業(yè)≥✔$務，希望提高(gāo)資源分(fēn)配Ωδ©效率，最終實現(xiàn)減少(shǎo)空(kōng)閑資源的$≈(de)目的(de)。

（三）解決企業(yè)內(nèi)部多(duō)樣∏Ω化(huà)資本需要(yào)  &nb↔≠↑sp;    

近(jìn)幾年(nián)，企業(yè)對(duì)金(jīn)融和(hé)"↔€£資本的(de)需求不(bù)再僅限于信貸，對(duì)多(duō)元化(h$✔≥✘uà)和(hé)綜合化(huà)的(de)資本的(de)需求的(de)趨∏≥↓♣勢逐漸明(míng)顯。大(dà)多(duō)數(shù)企業(yè)集團在±♥它們的(de)實體(tǐ)業(yè)務行(xíng)業(yè)都•Ω→(dōu)是(shì)領導者，它們已經不(bù)再是(sε↓§hì)單獨的(de)個(gè)體(tǐ)，上(shàng)下(xià)遊供£"應商和(hé)消費(fèi)商形成完成的(de)産業(yè₽γ)鏈。這(zhè)些(xiē)上(shàng)下(xià)遊企業(y♦↑è)對(duì)金(jīn)融資本的(d•✔​e)需求各有(yǒu)特色，不(bù)再α∏₹¶限于傳統的(de)信貸業(yè)務。目前來(lái)說(shuō)，大(dà)∞≠≠多(duō)數(shù)金(jīn)融企業(yè)提供還(hái)是±∞ (shì)傳統且統一(yī)的(de)金(jīn)融業∞€≥'(yè)務，由于成本的(de)問(wèn)題難以針對(du•≤ ì)企業(yè)業(yè)務特點，針對(duì)性的(de)設計(jì)出具有≠δ↕δ(yǒu)特色的(de)金(jīn)融産品。企♦♣∑業(yè)自(zì)身(shēn)對(duì)金(jīn)融₩↕資本的(de)需求難以得(de)到(dào)滿足。因此，一(yī)些(xi♠&‍δē)企業(yè)集團希望通(tōng)過新建或者并購(g↓₽↑òu)金(jīn)融機(jī)構，為(wèi)自(zì)己的☆$•₽(de)實體(tǐ)業(yè)務提供多(duō)元化(huà)，特色化(h♥£'βuà)的(de)金(jīn)融業(yè)務，滿足發展的(de)需要(y‌☆∞​ào)。

（四）幫助企業(yè)分(fēn)散風(fēng)險&nb♠φ•sp;     &n¶ ÷bsp;在中國(guó)宏觀經濟放(fàng)緩以及主業(yφ¥"è)市(shì)場(chǎng)競争加劇(jù)∏↔ε的(de)背景下(xià)，實業(yè)主體( ₽€tǐ)的(de)發展或受到(dào)一(yī)定影(yǐng)響，因此透§<♥φ過進入其他(tā)行(xíng)業(yè)有(yǒu)助于突破發展瓶頸，找σ♠到(dào)新的(de)發力點，實現(xiàn)✘γ∞多(duō)元化(huà)發展進而降低(dī)由于政治、經濟、↑×技(jì)術(shù)等改變帶來(lái)的(de)外( ₹δεwài)部風(fēng)險。因此，企業(yè)可(kě)通(tōng)過設✔≠立财務公司作(zuò)為(wèi)切入點，借助财務公司實現(xià ≥≤£n)集團的(de)內(nèi)部資金(jīn)集中，形成“資金(jīn)§ ↑池”、“票(piào)據池”，建立集團統一(yī)的(de)資金&₽Ω(jīn)、票(piào)據、外(wài)彙管理(lǐ)，實現(Ω™ xiàn)集團統一(yī)收支，降低(dī)單個(gè)業(yè)務的(deδ♥)運營風(fēng)險。

二、産融結合有(yǒu)哪些(xiē)模式？

當前，對(duì)于産融結合的(de)模式和(hé)實施路(l ©≤ù)徑，有(yǒu)很(hěn)多(du¶©♦ō)分(fēn)類方式：将産融結合模式分(₹γ™fēn)為(wèi)兩種，一(yī)種是(σλ¥shì)銀(yín)行(xíng)主導型産融結合✘•¥≠，一(yī)種是(shì)市(shì)場(chǎng)主導型産融結合δφ；根據産業(yè)和(hé)金(jīn)融的(de)滲透方♥ε 向分(fēn)為(wèi)由産而融型、由融§™→ε而産型這(zhè)兩種産融結合模式；根據我國(guó)産融結合主要(yàΩ≥o)通(tōng)過股權劃撥、兼并收購(gò₹'πu)、發起組建等方式實現(xiàn)，将産融結合模式歸納為(wè  ₹←i)服務型模式、投資型模式和(hé)發展型模式；将産融結合δ<模式分(fēn)為(wèi)産融合作(zuò)型、₽​≤內(nèi)部金(jīn)融型、金(jīn)融控股型、獲利投→≤"資型四種類型。此外(wài)，還(hái)有(↕¶yǒu)衆多(duō)類型的(de)劃分(fēn)方式。

盡管有(yǒu)很(hěn)多(duō)的(de)分(>↑ fēn)類方式，基于資本視(shì)角， ♠ 我認為(wèi)這(zhè)些(xiē)沒有(yǒu)考慮到δ₹→(dào)金(jīn)融資本和(hé)産業(yè)資本在企業(₩©¥₩yè)中的(de)相(xiàng)對(duì)位置，以及¥<金(jīn)融資本本身(shēn)的(de)一(yī)個(gè)市(Ω&→₹shì)場(chǎng)化(huà)程度。因此，↑&我采用(yòng)了(le)金(jīn)融業(yè)務市(shì)場(chǎ±≥<ng)化(huà)程度和(hé)金(jīn)融業(yè)務在企業(yè)業(÷>yè)務闆塊中的(de)重要(yào)程度的(de)二維視(shì)角，按照(↓ zhào)這(zhè)兩個(gè)坐(zuò)标來(lái)劃分(fēn)，£φ←我們可(kě)以将産融結合的(de)方式劃分(fēn)為(wèi)四種：♠→內(nèi)部型産融結合、參股型産融結合、平台型産融結合以及上(s≠§≈hàng)市(shì)型産融結合。

如(rú)下(xià)圖所示： 

來(lái)源：作(zuò)者總結分(fēn)析

（一(yī)）內(nèi)部型産融結合：資金(jī™₹↔n)成本優化(huà)  Ω"±;    ♦¥✘' 內(nèi)部型産融結合是(shì)指企業(yè)內≤ ∞↓(nèi)部成立财務機(jī)構為(wèi)公司"$ε內(nèi)部的(de)運營管理(lǐ)提供相(xiàng)關服務。大(✘₽dà)型企業(yè)都(dōu)有(yǒu)能(néng)力成立內(nèi) β部财務部門(mén)或機(jī)構，它并非是(shì)金(jīn)融企業φ ₹(yè)，而是(shì)公司內(nèi)部搭建的(de)資金(jīn)服務平台≥₹★♥。通(tōng)過搭建這(zhè)種平台對(duì)投資活動的(β₽≤de)開(kāi)展、産品生(shēng)産及銷售等環節進行('‌→™xíng)專業(yè)化(huà)管理(lǐ)，保證資金(jīn¥¥)在每一(yī)環節能(néng)夠發揮其最大(dà)效用(y•&$πòng)，從(cóng)而提高(gāo)利用(yòng)效率和(hé)'≥λ公司整體(tǐ)經營水(shuǐ)平。在經濟下(xià)行(xíng‍∑)與供給側改革的(de)大(dà)背景下(x∞©α₽ià)，內(nèi)部資源管理(lǐ)的(d₹Ω e)優化(huà)對(duì)于資金(jī©↕✘≥n)密集型産業(yè)而言尤為(wèi)重要(yào)，諸多(duō)實業₽¶(yè)企業(yè)選擇成立财務公司，作(zuò)為(←¶Ωwèi)進入金(jīn)融闆塊的(de)第一(yī)步。

這(zhè)種模式下(xià)，金(jīn)融業(yè)務的(deβφ∑λ)服務對(duì)象是(shì)集團內(nèi)部，而金(jīn)融‌© 業(yè)務本身(shēn)在集團中的(de)性質也(yě)是(s÷¶π§hì)成本中心。

國(guó)內(nèi)較多(duō)集團公司都(dōu)是(shì≤₹↓​)采用(yòng)設立财務公司的(de)模式來(lái)開(kāi)展産✔₩融結合，該模式也(yě)是(shì)企業(yè)進行(xíng)産融結♣☆Ω合的(de)首選方案。企業(yè)集團資金(jīn)有(yǒu)限λ↓<、面對(duì)金(jīn)融行(xíng)業(yè)經驗欠缺同時 ∏(shí)随著(zhe)業(yè)務量的(de)增長($ ®♠cháng)每日(rì)資金(jīn)結 ∞±算(suàn)量也(yě)随之增大(dà)，在此基礎上(shàng)營運而生(‍ shēng)的(de)內(nèi)部财務公司可(kě)以說≠★(shuō)是(shì)最為(wèi)了(le)解集φ§‌π團真實情況，為(wèi)集團“量身(shēn)定做₹§(zuò)”的(de)金(jīn)融服務機(×↓♠jī)構。

（二）參股型産融結合：圍繞産業(yè)展開(kāi)的(de)金(jīn)∏♥☆₩融服務   &nb₩≈sp;   參股型産融結合是(shì)指企業•∑•(yè)通(tōng)過直接參（控）股銀₹✘(yín)行(xíng)、租賃、證券、保險等金(jīn)融機(jī)構的(↓&±de)方式，即産業(yè)資本以股權關系為(wèi)紐帶對(duì)金(j↑₩© īn)融資本進行(xíng)結合。參控股金(jīn)融公司特别是(shì)商業‍‍¥(yè)銀(yín)行(xíng)是(shì)企業(yè)拓≈♦☆寬融資渠道(dào)、進行(xíng)資本運作(zuò)最直γπ♣接的(de)方式，借助股權關系可(kě)以直接将外(wài)部信貸轉內π♣™§(nèi)部信貸，有(yǒu)效的(de)'± ♠降低(dī)了(le)融資成本；同時(shí)♦δ，也(yě)為(wèi)企業(yè)提供了(le)新的(de)利潤增長( ≈cháng)點。此外(wài)，參股租賃、供應鏈金(jīn✘ )融等金(jīn)融機(jī)構也(yě)可(kě)以為(wèi)β₩♣企業(yè)全産業(yè)鏈及周邊昂也(yě)提供綜★ ÷'合金(jīn)融服務以及圍繞産業(yè)展開±♥>☆(kāi)的(de)投資與資産管理(lǐ)業(yè)務，進一(Ω™yī)步促進企業(yè)核心業(yè)務發展與産業(yè)布局₹&。

在這(zhè)種模式下(xià)，金(jīn)融業(yè)務的(de≥‌×)市(shì)場(chǎng)化(huà)程度有(yǒu)所提∏‌∞±高(gāo)，金(jīn)融業(yè)務的(de)服務對(duì)δ÷$γ象包含了(le)集團內(nèi)部以及産業(yè)鏈的(de)上(✔♠shàng)下(xià)遊。相(xiàng)應的(de¶∑)，金(jīn)融業(yè)務在企業(yè)集團內(nèi)部也(yě)開(>©kāi)始從(cóng)成本中心向利潤中心€₹轉變。

（三）平台型産融結合：金(jīn)控平台以融促融 &n£★&bsp;    & §nbsp;平台型金(jīn)融結合是(shì)指企業(y​ε±è)在涉及金(jīn)融領域後，通(tōng)過對(dφ∏¥™uì)金(jīn)融領域的(de)拓展發展和(h‌£βé)成熟構建公司內(nèi)部獨立的(de)金(jīn)融闆✘≠ 塊基礎上(shàng)，逐漸衍生(shēng)出‍<來(lái)的(de)金(jīn)融發展平台♠φ↔≥。國(guó)內(nèi)如(rú)火(huǒ)如(rú)荼的(d δ∑$e)金(jīn)融控股公司就(jiù)是(s↓‍ hì)這(zhè)種模式。為(wèi)應對(duì)産業(yè)行( ≥‍ xíng)業(yè)周期性、宏觀經濟、國(guó)家(jiā)戰略等因素影(y÷☆ǐng)響，越來(lái)越多(duō)的(de)♠•≠♥大(dà)型實業(yè)企業(yè)從(cóng)戰略層面，将金(j₩✔īn)融服務作(zuò)為(wèi)獨立σ×∞®核心業(yè)務闆塊進行(xíng)布局，并以“成為(wèi₽₽& )全牌照(zhào)金(jīn)融集團”或“打≤§<≠造金(jīn)融服務生(shēng)态圈”為(wèi)目标，發展金(jīn♠↓ →)融闆塊。

在這(zhè)種模式下(xià)，金(jīn)融業(yè)務的(de)市(s∏©hì)場(chǎng)化(huà)程度進一(yī)步​ ₽提高(gāo)，金(jīn)融業(yè)務服務對§π♦¶(duì)象包括集團內(nèi)外(wài)部客戶，且外(wài)ε"部客戶的(de)占比逐漸提高(gāo)。

（四）上(shàng)市(shì)型産融結♦↔¥合：上(shàng)市(shì)金(jīn)融闆塊撬動資本市(shì)場(c×→hǎng)     &nbα "sp; 上(shàng)市(shì)型産融結合是(sh♣β">ì)指企業(yè)通(tōng)過金(jīn)融控股平台的(de)上(εα↕♦shàng)市(shì)，進一(yī)步拓寬公司↕™δ融資渠道(dào)，提高(gāo)資産流動性，實現(xiàn)多(duō)α€元化(huà)發展協同發展。目前國(guó)內(nèi★δ)一(yī)些(xiē)大(dà)型央企集團實現(xiàσ↑n)了(le)金(jīn)融闆塊的(de)上(shàng)™♠γ£市(shì)，比如(rú)中油資本、五礦資本等。&n≠α&§bsp;    

金(jīn)融類公司的(de)發展過程中，資金(jīn)是(shì)其♥¥最重要(yào)的(de)資源。金(jīn)融控股公司的(de)發展δ≈¶÷資金(jīn)一(yī)般來(lái)源于母公司，資金(jīγ​∞n)來(lái)源單一(yī)，上(sh↓★♠¥àng)市(shì)可(kě)以拓寬其多(duō)∑>≈™元化(huà)融資渠道(dào)，并給控股子(zǐ)公​•§司增資，實現(xiàn)規模化(huà)經營。同時(shí)上∑♦(shàng)市(shì)後有(yǒu)利于提高(gāo)公司的(de)經營α£'效率，激發運營活力，使得(de)其金(jīn₽∑)融産業(yè)可(kě)以更快(kuài)更好(hǎo)®λ的(de)發展。此外(wài)，混合所有(yǒu)制(zhì)改革"® 一(yī)直是(shì)國(guó)企和(hé)央企改革中的(de)÷₽‌工(gōng)作(zuò)重點所在，通(tōng₹'★)過混合所有(yǒu)制(zhì)改革逐步引入具有(♠÷↕yǒu)新活力的(de)股東(dōng)，完善公司的(de)∑♠治理(lǐ)結構，實現(xiàn)真正的(de)市(shì) ♣₽♦場(chǎng)化(huà)運作(zuò)，上(shàng)市&∑δ(shì)是(shì)進行(xíng)混合所有(yǒu)制(zhì)<¥改革的(de)一(yī)種快(kuài)速和(hé)優秀的(≥≤de)方式，從(cóng)股本結構的(deγ↕')調整到(dào)切實建立存在相(xiàng)互鉗制(z¶≤hì)的(de)治理(lǐ)結構，解決普遍存在的(de)所有 ≥♣(yǒu)者缺席的(de)問(wèn)題。

在這(zhè)種模式下(xià)，金(jīn)融業(yè)務的≤∞>(de)市(shì)場(chǎng)化(huà)程度是(β→σ$shì)最高(gāo)的(de)，金(jīn)₹∏融業(yè)務的(de)服務對(duì)象也(yě)拓展到(dào)了(le&←÷)集團內(nèi)外(wài)客戶、零售客戶等。金(jīn•™≥$)融業(yè)務作(zuò)為(wèi)一(yī)個(gè)獨立的(de♣←)闆塊，在集團業(yè)務闆塊中的(de)分(fēnπ♦)量也(yě)相(xiàng)比其他(tā)幾種模式都(d<≈≈®ōu)更大(dà)，相(xiàng)應的(de)如(r™Ωδ​ú)何平衡金(jīn)融闆塊上(shàng)市(shì)後的(de)目标與集♠←λ 團産業(yè)發展的(de)關系也(yě)更為(wèi)重要(yào)。因為↓δ•(wèi)往往具有(yǒu)産業(yè)資本優勢的(dβ∏e)金(jīn)融控股公司登陸資本市(shì)場(chǎng)後，<≈©¥在巨大(dà)的(de)資本支持下(xià)，←★™≤大(dà)概率上(shàng)會(huì)提高(gāo)自↕↕(zì)身(shēn)的(de)金(jīn)融業(y​₩>è)務的(de)戰略地(dì)位，甚至上(sπ©‍hàng)升到(dào)主營業(yè)務的(de)地βσ→(dì)位，與公司成立之初主要(yào)服務于母公司的(d≥β<©e)實體(tǐ)産業(yè)的(de)定位嚴重不(bù★β✔)符合，在後續的(de)發展過程中反而會(huì)出↔β×₹現(xiàn)嚴重的(de)發展瓶頸。

三、新時(shí)期要(yào)如(rú)<δ€≥何實現(xiàn)産融結合的(de)提升？

我認為(wèi)，國(guó)有(yǒu)企業(yè)₽σ在新時(shí)期推進國(guó)企改革•ε‍↓、做(zuò)大(dà)做(zuò)優做(zuò)強國(guó)有(£↓∏♣yǒu)資本、優化(huà)國(guó)有(yǒu)資本布局的(de↕•λ)考慮下(xià)，布局金(jīn)融闆塊、實現(xiàn)産融結£σ合時(shí)應該從(cóng)以下(xià)四個(gè)方面注意：

（一(yī)）明(míng)确金(jīn)融業(yè)♥←β務定位，實現(xiàn)産業(yè)資本和(hé)金(j ↑✘♠īn)融資本的(de)高(gāo)效協同  &nbsΩ↕∑₽p;   ≈&$÷ 明(míng)确企業(yè)金(jīn)融業(yè)務的(de₽↑)定位，正視(shì)産業(yè)資本與金(jīn)融γ'"♦資本之間(jiān)的(de)關系，并在産≤π↔融結合過程将企業(yè)所擁有(yǒu)的(de)産業(yè)資本與金(jī♥•n)融資本控制(zhì)在一(yī)個(&✔÷φgè)相(xiàng)對(duì)平衡的(de)狀态，是( ™shì)确保産業(yè)資本與金(jīn)融資本之間(♠>jiān)實現(xiàn)業(yè)務、戰略和‌‌(hé)資本的(de)高(gāo)效協同的(de)前提。服務主業(yè÷✘σ)和(hé)實體(tǐ)經濟的(de)産業(yè)金(jīn)融定位，更加륶ε有(yǒu)利于産融結合的(de)開(kāi)展。在推進外(wài)↕≤部産融結合時(shí)，需要(yào)充分(fēn)了(le)解本企業(ε✘yè)的(de)金(jīn)融需求、資源情況、業(yè)π✔≤≈務表現(xiàn)、資本實力，結合相(xiàng)關政策、決議(yì)的(d↔¶×€e)要(yào)求，樹(shù)立合理(lǐ)的(de)發展目标，正→≈€确把握企業(yè)在未來(lái)一(yī)段時(shí)間(ji✘®ān)內(nèi)的(de)發展方向，并≠$×≈對(duì)企業(yè)發展的(de)各π©ε₽項舉措進行(xíng)細化(huà)與整合，确¥♦ε♣保産業(yè)資本與外(wài)部金(jīn)融資本能 •↑✘(néng)夠利益步調一(yī)緻，實現(xiàn)高(gāo)效協同。£÷在開(kāi)展內(nèi)部産融結合時(sh§§í)，要(yào)樹(shù)立一(yī)盤棋意識，打破小(xiǎo)的(₹‍$∞de)利益圈，在各業(yè)務模塊互利共赢★♥Ω"的(de)前提下(xià)，共建産融結合平台，共享産融結合成果，向∞≠​≤服務實體(tǐ)企業(yè)改革創新和(hé)轉型升級落腳，實γ&✘Ω現(xiàn)整個(gè)國(guó)有≠₽™(yǒu)資産的(de)保值增值。

根據集團的(de)戰略來(lái)确定是(shì)否将金(j♣→≥īn)融業(yè)務作(zuò)為(wèi)企業(yè'↔ )主業(yè)之一(yī)，并合理(lǐ)分(fēn)配産業(yè)資本和♥ €(hé)金(jīn)融資本的(de)規模比例。在幾大(dà)央☆≠企中，招商局集團是(shì)其中一(yī)個(gè)明(míng)确将金(↔→jīn)融也(yě)作(zuò)為(wèi)主業(yè✘✘≤)之一(yī)的(de)央企集團，但(dàn)它'↓✔€也(yě)一(yī)直以産融互促的(de)理(lǐ)念來(©'lái)發展，控制(zhì)金(jīn)融資産規模和(♦•hé)收入占集團總資産和(hé)收入的(de)比例，保持這(zhè)個(Ω€<gè)比例的(de)相(xiàng)對(duì)平衡。因為(wèi÷₹∑)如(rú)果金(jīn)融資本比例過高(gāo)，在金(jīn)融環境較為₹φ(wèi)平穩時(shí)，金(jīn)融資本能(néng)為(wèi)企業( ↓≤yè)集團創造巨大(dà)的(de)利潤，并且産業(yè)資本和(hé)金(j♠§ ≥īn)融資本互不(bù)影(yǐng)響。但(dàn)是(shì)'≠™≥一(yī)旦外(wài)部經濟環境動蕩，金(jīn)&φ​∞融資本的(de)風(fēng)險将充分(f ♦ε¥ēn)暴露，并且還(hái)會(huì)涉及産業(yè)資→♣→ 本，導緻集團整體(tǐ)危機(jī)。這(zhè)方面的(dγ↑&€e)典型例子(zǐ)就(jiù)是(shì)GE集團，其前期大(dà)力發→π展金(jīn)融業(yè)務，在金(jīn)融危機(j×♥ <ī)後，不(bù)得(de)不(bù)對(duì)金(jīn)£&β融業(yè)務進行(xíng)大(dà)ε‌規模剝離(lí)。

（二）根據企業(yè)發展階段進行(xín↑≠☆g)産融結合模式的(de)選擇   &φ♣nbsp;   一(α✘↔♠yī)般來(lái)說(shuō)，國(​≈€≥guó)有(yǒu)企業(yè)的(de)産融結合還(hái)是(sh÷¶ì)應按照(zhào)從(cóng)內(nèi)部→≤≤化(huà)到(dào)外(wài)延化(huà)的(de)由淺入深¥&​$的(de)階段來(lái)推進。在企業(yè)發展初期，先以企✘↓業(yè)內(nèi)部資金(jīn)的(de)優化(huà)以及獲<♦ 取部分(fēn)金(jīn)融業(yè)務的(de)收入為(wèi)目标，↕'↔在此過程中著(zhe)重培養金(jīn)融‍♣÷‍人(rén)才和(hé)金(jīn)融能(néng)力。下€↓(xià)一(yī)步再開(kāi)始逐步布$×≥局銀(yín)行(xíng)、證券等金(jīn)融牌照(zhào)和(h✔₽→é)資源，為(wèi)集團産業(yè)資源的(de)優化(₹φ∏★huà)布局奠定基礎。在此基礎上(shàng)，企業(yè)可(kě) ‌以打通(tōng)不(bù)同金(jīn)融業(yè)務之間(jiān≥φ±✔)的(de)壁壘，形成統一(yī)的(de)金(jīn)融平台，通∞♥σ(tōng)過不(bù)同資源的(de)共享，強化(hu ≥ $à)集團金(jīn)融資本和(hé)産業(yè)資本之間(ji₩≈←ān)的(de)良性互動。當企業(yè)的(de) ​≠相(xiàng)應硬件(jiàn)條件(jiàn)、風(∞≤₩fēng)險管理(lǐ)能(néng)力以及對(duì)市(shì)場(chΩ ǎng)化(huà)的(de)需求相(x&↔¶iàng)匹配時(shí)，可(kě)以進一(yī)步探索金(jīn)融平台的×π(de)上(shàng)市(shì)，全面§‌推動國(guó)有(yǒu)資本的(de)增值。&nb ↑φsp;      

但(dàn)從(cóng)企業(yè)成立金(j©↑¶īn)融控股公司來(lái)說(shuō)，金(jīn♦&)控公司在其成立之初，由于其産業(yè)資本的(de)背景×ε₹，給與其定位也(yě)是(shì)主要(yào)由淺φ∑入深包含了(le)三個(gè)方面：首先是(shì)服務于公司集團內(n≤‍èi)部，為(wèi)公司的(de)各項金(jīn)融需求服務，如(rú™​¥)銀(yín)行(xíng)業(yè)務的(♣$de)需求、公司資産管理(lǐ)計(jì)劃的(de)需求等；第二是( ↓shì)服務于母公司所處的(de)行(xíng)業(yè)客戶σφ‍☆，幫助母公司打通(tōng)産業(yè)鏈，節省産業(yè)內(nèi)的(d♦₹e)金(jīn)融成本，助力母公司形成全能(néng)化(huàδ♥)、全産業(yè)鏈、全服務的(de)大(dà→φ∏​)型企業(yè)集團；第三是(shì)服務于內(nèi)外(wài)部金(j×≤★>īn)融機(jī)構，在有(yǒu)了(le"§↔¥)前兩層的(de)業(yè)務的(de)深層積澱後，企業(yγ‌<γè)的(de)金(jīn)融控股公司可(kě)以選擇走出去(≥♣qù)，與外(wài)部機(jī)構深度合作(zuò)，以及探索上(sh≤&àng)市(shì)和(hé)資本市(shì)場(chǎng)φ 的(de)更多(duō)機(jī)會(huì)。企業(yè)探索産≤♥βδ融結合的(de)發展注定是(shì)從(cóng)內(nè☆ i)生(shēng)型發展到(dào)外(wài)延式發展的(de)模式​φβ‍。

（三）完善風(fēng)險管理(lǐ)體✔γ(tǐ)系     &n‍γbsp; 産融結合的(de)過程中應加強對(duì)風(fēng)險 &的(de)重視(shì)，應特别關注現(xiàn)行(xíng)法律法規的♠¶Ω(de)要(yào)求，規避政策風(fēng)險和(hé)σ∞&♥法律風(fēng)險是(shì)企業(yè)進行(xíng)産融結合時(π‍≈∞shí)應當考慮的(de)要(yào)素。在進行(xíng)産業(y≥ ‌∞è)投資及金(jīn)融産品創新的(de)過程中應該樹(shù)立風(fēn÷λ→ g)險防範意識，在公司內(nèi)部注意完善組織δ‍‌<結構和(hé)人(rén)員(yuán)配置機(jī)制(zhì)，并φ₩₹♥設置專門(mén)的(de)風(fēng)險防控委員(yu&​án)會(huì)，構建事(shì)前、'<事(shì)中、事(shì)後的(de)風(fēng)險防範體(tǐ)​<系。不(bù)同的(de)産融結合方式，也(yě)意味著(zhe)←★<•不(bù)同的(de)風(fēng)險程度。企業(yè™∑$ )也(yě)需要(yào)根據自(zì)身(sh₽λ≠ēn)當前的(de)風(fēng)險控制(zhì)能(néng)‌←∑ε力，和(hé)對(duì)風(fēng)險的↔☆×(de)承受能(néng)力，來(lái)選擇相(xiàng)應的(≠"≈de)産融結合模式。

（四）提升綜合協同能(néng)力  &nb±✘Ωsp;    不(bù)同βφ模式、不(bù)同程度的(de)産融結合需要(yào)不(bù)同程度的(ε<≈←de)客戶綜合服務能(néng)力、交叉銷售能(né™≠♣ng)力、資本運作(zuò)與融資能(néng)力、信息♦×系統與數(shù)據處理(lǐ)能(néng)力、産品​♠♣研發能(néng)力等。根據業(yè)務發展需求，企業(yè)​γ需考慮發展哪些(xiē)核心能(néng)力、通(tōng✘¥←λ)過什(shén)麽方式發展，以及不(bù✔β)同階段應達到(dào)的(de)能(néng)力水(shuǐ)平，從(cε↑óng)而選擇與自(zì)身(shēn)當前能(néng₽>¥∏)力水(shuǐ)平和(hé)需求更為(wèi)匹配的(de∞≥)産融結合模式。 

四、總結

本文(wén)基于資本視(shì)角，指出産融結合是(shì"δ‍)推動國(guó)企改革的(de)重要(yào)途徑，并總結了(le)産<∞←融結合的(de)四種具體(tǐ)模式，最後從(cóng)四個(gè)♠¥₽↔方面對(duì)新時(shí)期如(rú)何實現(xiàn)國©™∏(guó)企産融結合的(de)提升嘗試做(zuò)了(le)回答(d®∞≤γá)。國(guó)有(yǒu)企業(yè)通(tōng)過選擇有( £yǒu)效的(de)産融結合、産融協同，可(kě)以'‍↔促進産業(yè)資本的(de)快(kuài)速流±©動，提高(gāo)資本配置的(de)效率，從(cóng)而實現(xi©σ™÷àn)新時(shí)期國(guó)有(yǒ¶✔u)企業(yè)跨越式發展、做(zuò)強做(zuò)優做(zuò)±φ大(dà)。

參考文(wén)獻

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